| 身份 | 權別 | 買均權 | 賣均權 | 口差 | 買均權 | 賣均權 | 口差 | 判讀 |
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| 外資 | Call | 239.3 | 223.1 | +10,059 | — | — | — | 近平值、雙邊對作，屬價差單 |
| Put | 4,819.7 | 5,548.8 | +378,254 | — | — | — | 深價內 Put 買方，是避險不是追空 | |
| 淨額 | — | — | +10,059 | — | — | +378,254 | 買 Put 為主：下行保護，方向偏空但非裸賣 |
對通膨／升息預期的意義核心 2.57% 是近一年半的低點，通膨水準確實在退；但 MoM +0.33% 折年約 4%，速度又回頭。整體 3.72% 被能源與關稅推高。這種「水準降、速度升」的組合，讓 Fed 沒有理由轉鴿——對股市屬表面利多、實際不利。
關注：10 月核心 MoM 能否回到 0.2% 以下、房租分項、以及公布後 2 年期美債殖利率的即時反應。
對通膨／升息預期的意義+165 千人不但沒有轉弱、還比前月 +60 強一倍，3 個月均值 137 千人、失業率 4.1%，勞動市場沒有鬆。就業強＋時薪 3.12%＝Fed 沒有降息急迫性，這才是 higher for longer 的底氣。數字漂亮，但對股市是壞消息。
關注：3 個月均值能否跌破 10 萬、初領失業金 4 週均值、以及 11 月底會議紀要對「higher for longer」的措辭。
對通膨／升息預期的意義政策利率已降到 3.88%，但 10Y 還在 4.84%——長端比政策利率高近 1 個百分點。市場不買單降息，貼現率壓不下來，這才是 AI 估值被重評的真正那隻手。台股要脫離底部，看的是 10Y 回落，不是 Fed 降不降。
關注：10Y 能否回到 4.5% 以下、會後記者會對金融條件的描述、以及點陣圖是否下修 2027 降息次數。
對通膨／升息預期的意義核心 PCE 3.12% 比核心 CPI 的 2.57% 高 0.55 個百分點，而 Fed 看的是 PCE。只要 PCE 這條線沒跌破 2.5%，市場就不敢把「明年連續降息」當成基準情境。高於預期對股市不利。
關注：PCE 與 CPI 的口徑差是否收斂；若連續兩個月 MoM ≤0.2%，才算通膨真正轉向。
| 代號 | 名稱 | 近 5 日 | 分點 | 連續 |
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| 代號 | 名稱 | 近 5 日 | 分點 | 連續 |
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主震源是美國貨幣政策（higher for longer）＋ AI 估值重評，不是台灣內部的問題；國安基金 11/06 啟動、限空令 11/09 生效，鎖住的是下跌的速度，不是下跌的空間。骨架像 2000/10 網路泡沫（政策托底但沒有平盤限空、長期磨底），氛圍像 2022/07 CPI 恐慌，資金行為像 2015/08（台韓同步被外資提款）。外資期貨淨空仍在 -99,930 口、現貨單日 -841 億，避險部位完全沒退，這是「還沒落底」最硬的證據。
11/06 啟動、11/09 限空令生效。政策買盤的歷史極限是「不讓指數失序下跌」，不是造底。
Put OI 集中在 38,600（257 口、牆位量級偏低），是防守線；Max Pain 38,400 更低，代表結算引力往下。
夜盤 +512 點但現貨沒跟上，屬空方回補；沒有量能的回補，隔日容易再被賣回去。
單日 >-500 億且期貨淨空同步創低，代表政策買盤被吃掉，直接轉 C。
26,000 是 NDX 的 Put 牆（Gamma 集中 -1.83 億）。破了代表美股那隻手也撐不住。
反彈日成交低於 5 日均量 1.5 倍，就是弱反彈；弱反彈後的下跌通常比前一波快。
同樣是「政策托底、但沒有平盤限空」，結果是長期磨底、反彈再破底，時間以季為單位。
同樣是通膨數據主導、升息預期反覆；指數在事件後 2–3 週才找到真正的低點。
那次沒有國安基金、驅動是日元套息斷頭，反彈極快。本次不可套用。
區間傾向，不是突破傾向。政策底把下緣畫在 38,600，外資套牢區把上緣壓在 41,000。這段時間不做方向單，只做「靠近邊緣才動手」的區間單。
VIX 46.5 屬極高水位，裸賣的權利金雖厚但尾端風險不能扛；用 SC 41,000 買 41,500 保護、SP 38,600 買 38,100 保護，收斂成鐵兀鷹的兩條腿做。
空方被迫回補 → 指數容易先彈到 40,600–41,000，但沒有量能就會被賣回 39,200。
38,600–41,000 之間來回，成交量逐週萎縮到 8,000 億以下，最大特徵是「跌不下去也漲不上來」。
12/16 前若無美股利多，箱體會下移測試 38,600 第二次；測得住就是更扎實的底。
5 分鐘 K 收盤站上 41,000 ＋ 該 5 分 K 量 > 前 12 根均量 1.5 倍 ＋ 回測 40,800 不破，三者同時成立才算。轉換後不追第一根，等回測不破再進，進場用 BP 40,500 取代追多期貨。
禁止追第一根紅 K／禁止在 40,000–40,600 中間位建倉／禁止裸賣 Put（國安基金退場時會直接穿價）／禁止對跌停打開的個股做當沖多。
突破倾向。成立前提是「美股先穩」：NDX 必須站回 28,444（零 Gamma 點）且外資賣超收斂到 -200 億以內。台股自己救不了自己。
買方在 VIX 46.5 的成本很高，用 BP 40,000（價內）取代 OTM，賺 delta 不賺 vega；反彈若走成緩漲，時間價值會吃掉價外買方。
空方回補＋政策買盤同時出現，第一目標 41,000（Call 牆）。這裡是全期最大的壓力，會反覆三次。
突破後必回測 40,800；回測不破才成立，回測破就是假突破，直接退回 A。
43,003 是選擇權 OI 加權均價，也是外資 10 月的成本區，這裡會遇到解套賣壓。
5 分鐘 K 收盤跌回 40,600 以下 ＋ 下跌段量放大 1.5 倍 ＋ 反測 40,700 不過 → 假突破成立，多單全出並反手看 C。若在 41,000 上方磨超過 5 個交易日而量能持續萎縮，也視為轉弱。
禁止追第一根紅 K（政策盤最常見的假突破）／禁止在 41,000 正下方攤平多單／禁止用 SC 壓制這條劇本（一旦突破會被軋）／禁止把「國安基金買超」當成加碼理由。
「緩步」是關鍵字。有國安基金與限空令，不會重演 11/06 那種 -1,873 點的單日崩，而是每天跌 100–200 點、跌三週。這種走法最折磨多單。
限空令之下個股放空受限，空方的主要出口是期貨與選擇權；SC／BC 的權利金在 VIX 46.5 時特別肥，這是 C 劇本裡勝率最高的動作。
兩個條件同時出現才算觸發；只有一個是假訊號。
37,938 是累計 Gamma 跨零價（描述統計，不是翻轉位），是下一個引力點。
距 11/06 收盤約 -7%，是國安基金歷史上平均承接的深度。
5 分鐘 K 收盤站回 38,600 ＋ 該根量放大 1.5 倍 ＋ 回測 38,500 不破 → 破底失敗，空單全出、回到箱體思維。注意國安基金常在破底當天進場，這種 V 轉最容易軋空。
禁止摸底（「跌很多了」不是理由）／禁止在國安基金可能進場的日子留空單過夜／禁止加碼空單在 37,900 附近（那是引力點不是起跌點）。